이처럼 세계 주요 금융시장에는 '전대미문의 대공황'의 공포가 지배하는 분위기다. 유럽 여러나라의 부채위기와 미국의 부채한도 증액을 둘러싼 우려가 클 때도 시장에서는 "오늘 증시가 하락한 것은 이러이러한 악재 때문"이라는 식의 해석이 일반적이었다.
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| ▲ 9일 코스피 지수가 오전 장 중 1800선에 이어 1700선까지 붕괴되는 패닉 현상을 보였다. ⓒ연합뉴스 |
"공황급 불황 우려 커지는 불확실성이 최대 악재"
하지만 미국의 신용등급 강등 사태 이후 이런 식의 해석은 꼬리를 내리고 있다. 중요한 악재라는 것들이 가만히 보면 무슨 일회적인 돌발 악재가 아니기 때문이다. 최소한 투자를 하는 사람들은 이미 알고 있거나 예견된 악재들뿐이다. 따라서 현재 금융시장을 패닉으로 몰고가는 진짜 원인은 다른 데 있다는 지적이 설득력을 얻고 있다.
시장에서 가장 싫어하는 것은 악재가 아니라 불확실성이라는 말이 있다. 현재 최대 악재로 꼽히는 것이 미국의 국가신용등급 강등과 유로존 부채위기다. 유로존 부채위기는 물론이고 미국의 신용등급 강등도 미국의 재정상황에 따른 후행지표일 뿐이다. 따라서 최근 증시 폭락 사태가 새삼 이런 악재들로 인해 일어났다는 것은 정확한 분석이라고 하기 힘들다. 악재라고 해도 이미 시장에 반영된 악재이기 때문이다.
문제는 유럽과 미국의 부채 문제 등 악재들이 좀처럼 해소되지 않은 상황에서 심상치 않은 소식들이 잇따랐다는 점이다. '유로존 부채위기 새로운 국면 진입', '미국의 디폴트 임박'이라거나 '미국의 국가신용등급 강등 경고' 등이 그것이다.
그 결과 어느 순간 뚜렷한 돌발 악재가 없는 데도 증시가 패닉 상태로 빠져들기 시작했다. 이러다가 무슨 전대미문의 상황이 닥쳐오는 게 아니냐는 불확실성이 어느 시점부터 투자자들을 공포로 몰아넣기 시작한 것이다.
미국의 신용등급 강등 전후 뉴욕증시를 비롯해 세계 주요 증시가 대폭락하고 있어도 미국 국채가격은 오히려 오르는 역설적인 현상이 벌어지는 것도 이때문이라고 할 수 있다.
뉴욕증시에서 다우지수가 600포인트, 5.5% 넘게 하락하며 사상 6번째의 폭락세를 보인 8일에도 10년 만기 미 국채 가격은 강세를 보였다. 2% 초반대를 기록했다. 현재 유럽에서 유로존 3위이자 세계 8위의 경제대국 이탈리아의 국채 금리가 5~6%로 치솟은 것과 대조된다.
무디스도 "미국 신용등급 강등 경고" 가세, 그래도 미 국채 선호
그동안 미국 연방정부는 세계 3대 신용평가업체 중 S&P만 미국의 신용등급을 강등했다며 애써 과소평가하려 했지만, 이날 세계 최대의 신용평가업체이자 미국에 가장 우호적이라는 무디스가 미국의 신용등급을 '트리플 A' 그대로 유지한다는 방침을 재확인하면서도 "재정적자 감축을 위한 후속 조치가 믿을만하지 못하면 조기에 신용등급을 내릴 것"이라고 경고하자 머쓱해졌다. 그럼에도 불구하고 미국 국채의 인기는 오히려 올라갔다. 바로 "그래도 믿을 것은 미국 국채뿐'이라는 안전자산 선호 현상이 더욱 심화된 것이다.
국제금값 역시 12월물은 지난주 종가보다 무려 61.40달러(3.7%) 급등한 온스당 1713.20달러로 사상 최고가 행진을 연일 지속하고 있다.
반면 세계적인 경기침체에 대한 우려를 반영하듯 국제유가는 큰 폭으로 하락하고 있다. 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 9월 인도분 서부텍사스산 원유(WTI)는 지난주 종가보다 5.57달러(6.4%) 하락한 배럴당 81.31달러에 거래를 마쳤다. 하루 낙폭으로는 지난 5월 초 이후 가장 컸다.
미국 부채한도 협상 타결에 뉴욕증시가 하락한 의미
금융시장을 패닉으로 몰고가는 진짜 원인은 '불확실성'이라는 점은 국내 증시에서도 확연히 나타나고 있다. 코스피 지수의 경우 폭락세를 보이기 시작한 지난 2일은 바로 미국의 부채한도 증액 협상이 타결된 직후 뉴욕증시가 오히려 하락했다는 소식이 전해진 날이다.
시장에서는 뉴욕증시가 부채협상 타결 소식에도 하락한 것을 보고, 세계 주요 투자자들이 정말 우려하고 있는 것은 미국의 디폴트 위기 따위가 아니라 '더블딥'을 피하기 힘들 정도로 골병이 든 미국 경제 자체라는 점을 인식하게 된 것이다.
이후 코스피지수는 8일까지 5거래일 연속 2% 넘는 폭락장을 보였는데, 코스피지수가 5일 연속 2% 넘게 하락한 날이 지속된 것은 이번이 국내 증시 사상 처음이다.
물론 8일 국내 증시에서 '검은 월요일'이라는 패닉 현상이 일어난 것은 미국의 국가신용등급 강등 사태가 심리적 충격을 더한 것으로 볼 수 있다. 하지만 미국의 신용등급 강등도 미국 국채에 대한 평가라기보다는 '정치적 결정'이라는 분석이 더 유력하다.
미국의 신용등급을 강등한 국제신용평가업체 S&P 스스로 이 점을 강조하고 있다. 미국 정치권이 미국의 재정상황을 지속가능한 수준으로 개선할 의지와 능력에 의문이 든다는 '신뢰 상실'의 낙인을 찍었다는 것이다.
미국은 세계의 기축통화로서 돈이 없으면 그냥 찍어내면 되는 특권을 가진 나라다. 이런 나라는 사실 부도 위기라는 것은 없다고 할 수 있다. 따라서 흔히 신용등급이 떨어지면, 부채를 갚을 능력이 떨어졌다고 보는 해석을 미국의 사례에 그대로 적용하기는 어렵다.
하지만 아무리 미국이라고 해도 엄청난 부채를 계속 돈을 찍어 갚을 수는 없기 때문에 장기적으로 갚아나갈 의지라도 보여줘야 한다. 이 점에서 미국 정치권은 심각한 분열양상을 노출하며 신뢰의 위기를 자초했다.
미국은 나라의 부채를 얼마만큼 늘릴 수 있을지 의회가 승인을 해줘야 하는 독특한 시스템을 갖고 있다. 그런데 미국의 집권 민주당과 공화당은 연방정부가 국채를 발행해 돈을 조달하지 않으면 곧바로 부도가 난다고 재무부가 공개적으로 밝힌 지난 2일 '디폴트 데드라인' 불과 10시간 전에야 버락 오바마 대통령이 부채 관련 법안에 최종 서명을 할 수 있었다.
그러나 미국은 신용등급 강등이라는 수모를 피하지는 못했다. S&P는 미국이 부채한도를 늘리는 것과 함께 향후 10년간 4조 달러 이상의 부채를 줄일 계획에 합의하지 못하면 강등할 수 있다는 경고를 거듭해 왔다. 그럼에도 불구하고 미국 정치권의 타협은 향후 10년간 2조달러 정도만 줄이겠다는 선에서 그쳤다.
이에 대해 S&P는 자신의 경고를 곧바로 실천에 옮겼다. 불과 사흘 뒤인 5일(현지시각) S&P는 미국의 정치권은 지속가능한 재정상황을 만들 능력과 의지에 대해 의문이 든다면서 미국의 신용등급을 최고 수준인 '트리플 A'에서 한단계 낮은 '더블 A+'로 강등했다. 이제 무디스까지 '강등 가능성'을 공개 경고하는 상황까지 왔다.
'디폴트 위기' 이탈리아, 총리의 '섹스 파티' 등 '리더십 실종' 상태
그래도 사실 미국의 문제는 장기적인 편에 속한다. 반면 유럽의 위기는 지금 시장의 불확실성을 가장 증폭시키는 폭발성을 가진 위기라고 할 수 있다. 유로존의 부채위기의 원인은 간단히 말하면, 빚은 많은데 갚을 돈이 없어서 생기는 '지급 불능의 위기'다.
그동안 유럽의 위기는 이른바 유로화를 같이 쓰는 유로존 17개국 중에서도 '주변국 3인방'이라고 불리는 나라들의 부도 위기였다. 그리스와 아일랜드, 포르투갈이 이런 나라다.
그런데 그리스의 위기 하나조차 깔끔하게 해결하지 못한 상황에서 이제 유로존의 중심국이라고 불리는 유로존 3,4위의 국가들이 디폴트 위기에 몰리고 있다. 이것은 유로존 위기가 새로운 국면으로 접어든 것을 뜻한다. 유로존 주변국들이 빚을 갚을 능력이 없는 문제는 유럽 차원에서 공동으로 조성한 구제금융을 통해 어느 정도 틀어막을 수 있는 수준이다. 하지만 유로존 중심국들의 부도 위기는 구제금융으로 막을 수준이 아니다.
'유로존 중심국'에 속하면서 디폴트 위기에 몰리고 있는 이탈리아나 스페인은 한 나라만으로도 유로존 주변국 3인방을 모두 합한 것보다 경제규모가 두 배가 넘는다. 그런데 지금 시장에서는 4위의 스페인보다 3위이자 G7국가인 이탈리아의 부도 위기가 더 큰 것으로 보고 있다. 부채 문제를 극복할 정치권의 의지 면에서 스페인보다 못하다는 평가를 받기 때문이다. '미성년자 성매수' 혐의로 재판까지 받는 처지인 실비오 베를루스코니 이탈리아 총리는 이 와중에도 휴가 중 수십명의 쇼걸과 '섹스 파티'를 여는 등 '리더십 실종'에 앞장서고 있다.
프랑스, 미국 이어 '트리플 A' 탈락 1순위 후보된 이유
상황을 더 심각하게 만드는 문제는 유로존 최후의 버팀목으로 의지할 유로존 1,2위의 경제대국 독일과 프랑스 중 프랑스마저 미국에 이어 '트리플 A'의 대열에서 탈락할 1순위 후보로 꼽히는 신세가 됐다는 점이다.
프랑스는 지금 디폴트 위기를 맞고 있는 나라들의 국채를 가장 많이 보유한 나라다. 프랑스 은행들은 이탈리아 국채만 독일의 두 배인 400조원 정도를 들고 있고, 그리스와 스페인 국채를 합치면 600조원 정도다.
이에 따라 미국발 금융위기에 이어 유럽발 글로벌 금융위기에 대한 우려도 커지고 있다. 현재 세계 금융시스템은 파생상품 등으로 복잡하게 얽혀 있다. 비율로만 보면 아주 조금만 문제가 마치 뇌관처럼 작동하는 위험한 시스템이다.
지난 2008년 글로벌 금융위기 때도 미국의 투자은행 리먼브라더스가 파산하면서 시작된 것처럼, 이번에도 유럽의 어떤 은행이나 나라의 문제가 뇌관처럼 작동하면서 제2의 리먼 사태, 제2의 글로벌 금융위가가 터질 수 있다는 얘기가 나오고 있다.
현재 유럽의 은행들은 일종의 돌려막기로 버티는 구조다. 최근 유럽은행감독기구(EBA)가 실시한 은행 건전성 평가(일명 스트레스 테스트) 대상이었던 유럽의 90대 은행들은 향후 2년내에 무려 5조4000억 유로(약 8150조원)에 달하는 자본 확충을 해야 하는 것으로 나타났다. 유럽연합 GDP의 45%에 해당하는 엄청난 규모다.
지금까지는 설마 정부가 부도가 나지는 않을 것이라는 유로존의 모럴 해저드 때문에 유럽은행들은 단기자금을 서로 돌려가면서 빌려주는 구조였다. 그러나 유로존 디폴트 위기로 이런 전제가 깨져버렸다.
이런 실정에서 국제신용평기기관들이 과거에 보여줬듯 갑자기 신용등급을 강등해 버리는 일이 가세하면 시장의 공포는 걷잡을 수 없게 될 것이라는 경고가 있었는데, 세계 금융시스템의 중심축이라는 미국의 신용등급이 실제로 깎여버리는 사태는 이미 일어났다. 전대미문의 공포가 엄습할 수밖에 없는 상황이다.
김석동 금융위원장 "매우 우려스러운 비상상황"
다른 나라 걱정할 여유도 없다. 무엇보다 국내 경제가 충격을 피하기 힘들다. 시장이 불확실성을 가장 싫어한다면, 우리나라는 대외적인 변수가 크게 변동하는 것을 아주 싫어하는 경제구조를 갖고 있다. 수출 의존도가 높기 때문이다. 아시아 증시 중에서도 요즘 국내 증시의 폭락세가 가장 심하고, 원.달러 환율이 폭등하고 있는 것도 이와 무관치 않다.
김석동 금융위원장도 8일 간부회의에서 "이번 시장불안이 상대적으로 우리나라에 더 큰 타격을 줘 매우 우려스러운 상황"이라면서 최근 상황에 대해에 대해서도 다른 정부 관계자들과 달리 비교적 냉철한 인식을 밝혔다.
김 위원장은 "최근 상황은 2008년 금융위기의 연장선에 있지만, 상대적으로 장기간에 걸쳐 악영향을 줄 수 있다"면서 "2008년 위기는 단기간에 금융부문의 급격한 불안이 나타났지만, 이번 상황은 실물경제의 불안과 연계된 남유럽 재정위기에서 촉발됐다"고 진단했다.
특히 그는 "미국, 일본, 중국 등 주요국의 정책대응 능력이 약화된 가운데 긴 시간에 걸쳐 실물부문의 문제를 악화시킬 가능성이 있다"면서 지금 상황을 '장기전을 각오해야 할 전쟁'에 비유하는 비상상황으로 규정했다.
일각에서는 미국과 유럽 등 우리의 주요 수출시장이 이른바 '더블딥'에 빠져들고 있을 가능성이 커지면서, 수출에 타격을 받아 경제성장은 잘 안되는데, 환율 상승 등으로 물가는 치솟는 스태그플레이션이 닥칠 것이라는 우려가 커지고 있다.
금융당국 내부에서는 제2의 외환위기 가능성까지 거론되고 있다. 경상수지가 적자가 되면 우리나라는 금융시장에서 외국자본이 썰물처럼 빠져나가 순식간에 나라가 부도 위기에 몰리는 상황이 재연될 수 있다는 것이다.
김석동 금융위원장은 지난 5일 "우리나라는 물가가 올라도 당장 나라가 망하는 것은 아니지만, 외화유동성 문제는 (잘못되면)나라가 망할 수 있다"고 우리나라의 특수성을 강조했다.
우리나라는 주요 금융시장 중에서 아시아에서 자본 이동이 아주 활발한 곳으로 꼽히기 때문에 특히 외화 유동성을 안정시키는데 주력해야 한다는 것이다.
한국의 외화 유동성이 지난 2008년보다 훨씬 개선됐다는 정부의 자체 평가에도 불구하고 '상대적 위험도'는 여전히 크다는 지적도 나오고 있다.
세계적인 투자은행 모건스탠리는 지난 1일 '아시아 신용전략' 보고서를 통해 자금 조달 리스크에 따른 충격흡수 정도를 평가한 결과 아시아 8개국 중 한국이 최하위를 기록했다고 밝혔다. 조사 대상 국가는 한국, 중국, 말레이시아, 필리핀, 대만, 인도, 인도네시아, 대만 등으로, 한국은 2008년에도 8위를 차지했다.
자금 조달 리스크에 잘 대응할 수 있는 나라로는 중국, 말레이시아, 필리핀 순으로 꼽혔다. 대만이 4위, 인도가 5위, 인도네시아와 태국이 공동 6위로 나왔다.
이 보고서는 전반적으로 아시아 국가들의 자금조달 능력이 2008년 금융위기 때보다 나아졌지만, 한국의 위험 노출도는 다른 나라에 비해 여전히 크다고 진단했다.
순위 산정 기준으로는 대외 부채상환능력 비율(coverage ratio)과 예대율(LDR)이 쓰였다. 외국에서 우리나라 경제에 경고음을 울릴 때 자주 사용하는 지표들이다.
대외 부채상환능력 비율은 외환보유액을 외채 규모 등으로 나눈 비율이며, 예대율은 은행의 예금잔액에 대한 대출금 잔액의 비율로서 은행의 재무건전성을 판단하는 지표 중 하나다. 2008년 때도 저금리의 외화를 들여와 무분별한 대출을 하다가 외화유동성에 차질을 빚어 외환위기가 초래된 바 있다.
세계 경제의 불확실성이 높아지자 11일 열린 한국은행 금융통화위원회에서 기준금리가 동결될 가능성이 커졌다. 지난달 말까지만 해도 치솟는 물가를 잡기 위해 더이상 금리 인상을 미룰 수 없을 것이라는 전망이 많았지만, 미국발 악재가 터지면서 사실상 이달 기준금리 인상은 물건너갔다는 분위기로 급반전됐다.
지난달 유럽의 부채위기만으로도 금리를 동결한 한국은행이 미국발 악재까지 터진 마당에 금리를 인상할리가 없다는 것이다. 시장에서는 이미 금리 동결을 예상하는 움직임을 보이고 있다.
일부 전문가들은 물가상승률이 4.7%까지 치솟은 상황에서 또다시 금리 동결을 하는 것이 더 부담이 될 것이라는 전망도 하고 있다. 그러나 김중수 한국은행장을 비롯해 현재 금융통화위원 구성은 대외 변수를 중시하는 쪽이 강하다는 점 때문에 금리 동결로 기우는 모습이다.
이탈리아와 스페인 국채 매입 방침, 시장 불안 키워
유럽과 미국이 동시에 흔들리는 상황에서 G7과 G20이 국제 금융시장 안정을 위한 공조 노력을 다짐하는 성명을 발표하고 앞서 유럽중앙은행(ECB)이 이탈리아와 스페인의 국채도 매입하겠다고 밝히는 등 노력하는 모습을 보이고 있다.
하지만 이런 공조 노력은 선언적 성격이 강하고, ECB의 대책은 오히려 이탈리아와 스페인의 디폴트 위기가 심각하다는 점을 부각시키고 있다. ECB가 실제로 이탈리아와 스페인 국채를 떠안을 자금력이 부족한 상황에서 실행 가능성이 회의적이기 때문이다.
급기야 글로벌 금융위기 예측으로 유명한 누리엘 루비니 뉴욕대 교수의 극단적 전망까지 나왔다. 루비니 교수는 영국의 <파이낸셜타임스(FT)' 기고문을 통해 "현 상황에서 더블딥(이중침체) 저지는 미션 임파서블(수행할 수 없는 임무)"이라고 단언한 것.
미국과 유럽이 동시에 부채 위기에 빠졌고 수출 강국인 중국 등의 경제도 하락세를 벗어나지 못하고 있다는 것이 주요 근거다. 루비니 교수는 앞서 "향후 2년 내에 세계 경제에 '퍼펙트 스톰'이 몰아칠 것"이라고 경고한 바 있다.
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